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陶冬:K-型复苏

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发表于 2020-8-27 16:49 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

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经济学家们,不少是字母专家,创造出V-型复苏、U-复苏、L-型复苏等概念,更有创意的还发明了耐克商标型复苏。今天,笔者讲讲K-型复苏。

美国的股市,正在经历典型的K-型复苏。三月份股价一起暴跌,画出K-型左边的一竖,接下来股市板块两极分化,以FAANG及特斯拉为首的科技股飙升,实体经济公司的股价就大大落后,哪怕S&P500指数创下历史新高后,约五分之一的股价仍然潜水至少一半,市场平均股价仍比股灾前跌四分之一。暴涨与深跌共存,是所谓市场的K-型复苏。

一场史无前例的人流管制,重创了美国实体经济,多数的盈利惨不忍睹,失业率创下战后新高,大型连锁集团申请captor11破产保护的数量已经超过2009年的水平。另一方面,为了制止经济断崖式下坠,美国政府推出了极为激进的财政赤字政策,联储在三个月内几乎将资产负债表翻了一倍,来支持政府的救援计划,拉低发债成本。巨额流动性被注入体系,但是实体经济无法完全消化,多数新流动性滞留在资本平台,债市和股市分别走牛,美股的表现令人瞠目。仔细看来,拉动美股指数的主要是几家科技巨企,他们多是疫情经济的受益者,高增长前景也惹人遐想。那是K型右侧上扬的部分,至于航空、酒店、能源等则仍深陷水深火热,那是K型右侧的下滑的部分。流动性与盈利的严重不匹配,打造出一个罕见的股价分道扬镳。

K-型复苏,也适用于描绘经济复苏。随着人流管制逐步放松,美国经济已经出现了数据上的小v反弹,不过那不过是从极度低迷水平上出现的初步反弹。经济活动恢复到疫情前七成左右后,第二阶段的复苏就可能很困难。部分就业机会,相信会永久消失,这部分失业人士找工作时间或许要以年来计算,新工作的收入也会较低。受到国际旅游、远程工作影响的部分行业,也许永远的都不能完全恢复。

经济复苏中的K-型,指的是有股市能力的和依靠工薪收入生活的两个人群。根据有无受惠于股市分阶层,八十年代开始就有实证,贫富分化在2008年金融危机后变得愈发突出,而这次QE规模令上次的QE小巫见大巫。就业市场与实体经济的复苏速度十分缓慢,而资产价格却在飙升中,这就是K-型复苏的右边两条分道扬镳的线。

这种形状的复苏,不仅发生在美国,也同样发生在其他国家。为了确保经济不崩溃,主要发达国家多在直升机上撒钱,撒钱的弹药来自央行毫无顾忌的印钱运动,当然印钱规模不及美国。股市便成为QE的最大受惠者,这是人为救市所产生出的结果。

K-型复苏又是未来社会分裂的温床。最近两次金融危机,派生出巨大的过度流动性,刺激资产价格暴涨。赢家与输家,多数靠能力来分割,多数发达国家的中产阶层人数因此萎缩,还是K-型复苏。上一场危机,激起了逆全球化、民粹主义和极端政治思潮。且看这场危机会打开哪一个潘多拉魔盒。



1楼 (沙发)
发表于 2020-8-27 19:48 | 只看该作者
上一场危机,激起了逆全球化、民粹主义和极端政治思潮。且看这场危机会打开哪一个潘多拉魔盒。

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美国迟早会出现一场革命。

事实上,国内社会的矛盾,肯定会转嫁到国际上。

世界这一二十年,都患了类似的病。两极分化,迟早爆发大问题。

2楼 (板凳)
发表于 2020-8-27 20:06 | 只看该作者
美国迟早会出现一场革命。

事实上,国内社会的矛盾,肯定会转嫁到国际上。

世界这一二十年,都患了类似的病。两极分化,迟早爆发大问题。
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发表于 2020-8-27 23:05 | 只看该作者
K-型复苏是跟大A学的吧
5
 楼主| 发表于 2020-8-28 00:08 | 只看该作者
6
发表于 2020-8-28 09:40 | 只看该作者
7
发表于 2020-8-28 09:59 | 只看该作者
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